¿Lograrán los consumidores, las empresas, los gobiernos y los inversores occidentales bombear más calor en sus globos económicos y mantenerlos a la deriva más alto, o es inevitable un aterrizaje, ya sea un aterrizaje suave o un accidente?
En el escenario de aterrizaje suave, se considera que la alta inflación de los últimos años se debe a problemas por el lado de la oferta y al desplazamiento de la demanda de servicios a bienes durante la pandemia. La inflación retrocederá por sí sola, ya que muchos problemas del lado de la oferta se han evaporado y los precios de las materias primas han disminuido.
Además, los precios de los próximos meses se compararán con los precios fuertemente incrementados del año pasado, lo que también deprimirá la tasa de inflación.
En el escenario de aterrizaje suave, una política monetaria más estricta ralentizará la economía lo suficiente como para enfriar el mercado laboral y esto no conducirá a una recesión porque los consumidores todavía tienen grandes cantidades de ahorros para gastar, los ingresos reales están respaldados por una inflación decreciente, los gobiernos están aplicando políticas fiscales flexibles y el crecimiento económico de China se acelerará.
Los bancos centrales no tendrán que subir mucho más sus tasas en este escenario y podrán bajarlas más adelante este año, una vez que la inflación haya disminuido significativamente más.
En el escenario de aterrizaje forzoso, la inflación solo puede reducirse al 2 por ciento con la ayuda de una recesión. El riesgo de una recesión parece haber disminuido debido a los datos económicos mejores de lo esperado, pero las apariencias engañan.
Varios indicadores que han demostrado ser señales de advertencia confiables de una recesión en el pasado (una curva de rendimiento invertida, indicadores económicos adelantados débiles y contracción de la oferta de crédito) apuntan a un riesgo muy alto de recesión. Además, los bancos centrales han endurecido la política monetaria muy rápidamente en un corto período de tiempo, hasta el punto en que esto casi seguramente tendrá un efecto negativo importante en la economía, dado el aumento de la deuda y los precios de los activos extremadamente altos.
Si antes de la crisis del COVID le hubieras preguntado a un economista cuál sería el efecto de las subidas de tipos decretadas en el último año, seguro que te habrían advertido de una profunda recesión.
Sin embargo, se necesita mucho tiempo para que el impacto de las alzas se haga evidente en la economía real, por lo que el efecto negativo del endurecimiento monetario desde mediados de 2022 todavía tiene que reflejarse en gran medida en los datos.
Además, queda por ver qué tan rápido disminuirá la inflación como resultado de un crecimiento más débil y políticas monetarias más estrictas. La guerra entre Rusia y Ucrania no terminará pronto y un mayor crecimiento en China impulsará la demanda de materias primas.
Como resultado, los precios de las materias primas podrían volver a subir fácilmente porque los niveles de existencias de materias primas son relativamente bajos y ha faltado inversión en la producción en los últimos años.
Además, los mercados laborales se han vuelto permanentemente más estrictos debido a la menor inmigración, el envejecimiento y porque más personas abandonaron el mercado laboral durante la crisis de COVID. Estos factores están ejerciendo una presión adicional al alza sobre los salarios.
Esto significa que los bancos centrales solo podrán contener adecuadamente la inflación si el desempleo aumenta aproximadamente dos puntos porcentuales. En el pasado, dicho aumento casi siempre iba acompañado de una recesión.
En el tercer escenario, el crecimiento se recuperará (más). Los consumidores chinos pueden volver a salir, mientras que los consumidores de EE. UU. y Europa gastarán sus grandes ahorros porque los mercados laborales ajustados y los precios de los activos persistentemente altos están influyendo positivamente en los balances, los aumentos salariales y la confianza del consumidor.
El crecimiento también se verá respaldado por una mayor inversión en energía sostenible. Finalmente, los precios más bajos de la energía aumentan el poder adquisitivo y, en Europa en particular, los precios más bajos del gas hacen que sea más atractivo para las empresas industriales aumentar la producción.
Un mayor crecimiento económico básicamente someterá a la inflación a una mayor presión alcista y desencadenará una política monetaria aún más estricta. Sin embargo, esto no tiene por qué poner en peligro directamente el crecimiento:
Es probable que la presión a la baja sobre la inflación debido a la mejora de las cadenas de suministro y los precios más bajos de las materias primas siga siendo mucho mayor.
